【研究报告内容摘要】
复盘2019年垃圾焚烧订单。据环卫科技网、环境司南、各级政府招标网、上市公司公告等公布的垃圾焚烧订单数据,共统计2019年生活垃圾焚烧发电订单120个(我们认为该样本具备一定代表性),其中标总规模13.3万吨/日,同比提升35.1%,垃圾处理费平均中标金额为72.1元/吨,同比提升5.4元,平均吨投资52.0万元/吨。我们认为2019年垃圾焚烧行业呈现以下趋势:(1)市场仍在强势扩容,垃圾处理费稳步回升;(2)订单分布由华东转移至华中、华北,由城市下沉至县城;(3)行业马太效应明显,新增订单中cr8为70%,上市公司龙头受益。垃圾焚烧行业未来两年是产能集中释放期,板块延续高景气,投产大年下上市公司业绩提升加速,同时行业格局改善,龙头公司受益,建议积极配置,推荐关注瀚蓝环境、伟明环保。
估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。环保工程及服务ii(申万)pe(ttm)目前26.3x,处于历史底部,板块估值优势明显,未来建议关注:1)业绩、现金流优异的运营板块:受外部环境影响较小,公用需求刚性强,优质资产提供稳定现金流,业绩兼具成长性与确定性,估值修复可期,具体可关注①垃圾焚烧公司,投产大年降至,处理费回升,推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境,以及项目盈利能力强、投产产能充沛的民营垃圾焚烧龙头伟明环保;②水务公司,低估值,高股息,推荐业绩持续高成长的洪城水业;2)基本面反转的公司:如在融资好转+国资加持背景下业绩反转的碧水源,公司在手订单充足,中交助力下看好其未来发展。
行业新闻:1)生态环境部印发《固定污染源排污登记工作指南(试行)》;2)生态环境部印发淀粉等五个行业建设项目重大变动清单;3)生态环境部发布8种含硫有机化合物的测定标准。
板块行情回顾:本周环保板块表现一般,跑赢大盘,跑输创业板。本周上证综指涨幅为0.3%、创业板指涨幅为3.7%,环保板块(申万)涨幅为1.1%,跑赢上证综指0.8%,跑输创业板2.7%;公用事业跌幅为0.3%,跑输上证综指0.6%,跑输创业板4.0%。
风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险。

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