【研究报告内容摘要】
核心观点:1) 预计 一季度 p gdp 增速- - 5.1% % ,全年 乐观 情形 55% % 。今年政治局会议多次明确的提到“确保实现决胜全面建成小康社会目标任务”,意味着今年“gdp 翻番”的任务仍然是经济发展目标,这或预示 2020年经济增速目标依然是弹性较大的区间,区间的高点或在 5.5%。由于海外因素不确定性较高,特别是新冠病毒在全球大面积感染超过百万人,外部的变量难以预测,我们初步测算一季度我国的实际 gdp 同比增速为-5.1%,全年增速乐观情形下 5%,在基准情形下为 3%。
2) 二季度有望全面。 启动促消费。在疫情冲击下预计今年一季度社消零售总额下降 15%,二季度中央有望会启动或落地各行业促进消费的红利政策,有望涵盖包括汽车、家电、通讯、家居等多项大类,并积极强化线上商业平台的作用,进一步促进和打通商品下乡力度,通过在各地区鼓励发行消费券,利用消费券的杠杆作用驱动市场激发出更强的消费意愿。
3) 固定。 投资将成为全年主要发力点。我们认为房地产投资虽然不会是逆周期刺激经济的主要手段,但在部分非限购地区可见更多的局部放松,预计一季度的房地产投资增速将滑落至-12%左右,全年 9.5%。基建投资预计二季度进入高速增长时期,预计全年基建投资额有望达到或超过 21万亿元,全年基建投资增速有望增长 16%。随着复工复产进一步的恢复,叠加中央有望在财政政策方面展开减税降费,优惠融资等各项利好的推动,预计一季度制造业数据大幅下降将成为年内的低点,预计制造业全年投资增速将不低于去年水平。
4) 外部疫情对 我国外贸发展 影响。 大。我国一季度出口形势较为严峻,出口增速将下滑 13%左右,进口下降 1%左右,虽然货物贸易的顺差大幅收窄,但服务贸易逆差的收缩有助于我国外贸差额的正向表现,由于海外疫情高峰已后移至二季度,对二季度我国的出口形势构成压力,预计二季度我国出口下滑幅度仍将明显增加。由于外部疫情发展不确定性较高,对中国经济的影响也较为复杂。
5) 货币。 政策和财政政策全面发力。我们预计未来三个季度可实施降准 3-4次,4月起将会陆续看到 mlf 利率的下调,以及1年期和 5年期 lpr 报价同步下调,存款基准利率也将接棒下调,带动企业贷款利率的进一步走低。预计我国财政赤字率或由去年 2.8%提升至 3.5%,今年较去年将多释放出 7000亿元左右的财政资金。加上发行特别国债,加大地方政府专项债规模,其中地方政府专项债发行规模可达 3万亿元以上,将有力的支持基建投资和促消费的进程。
6) : 风险提示:经济超预期下行;海外疫情进一步恶化;国内输入性病例及本土病例增加;货币及财政政策不达预期等。

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